CAB-Ke v1 es un marco metodológico estratificado por niveles de confiabilidad para calcular el costo del patrimonio (Ke) sectorial bajo restricciones típicas de mercados emergentes. Construido sobre el panel SIREM 2007–2025 con exclusión de la transición NIIF 2013–2014, 3.704 firmas y 44.246 observaciones firma-año.
CAB-Ke nace de un problema concreto: en Colombia, los profesionales de valoración carecen de betas sectoriales localmente calibradas que sean defendibles bajo escrutinio. Este marco resuelve esa brecha con un enfoque estratificado por niveles de confiabilidad y entrega todo el material para replicarlo.
La práctica colombiana descansa en dos alternativas insatisfactorias: (a) importar las betas de mercados emergentes de Damodaran sin validación local — provee comparabilidad internacional pero no está calibrada con datos colombianos; (b) computar betas idiosincráticas firma o sector sin un marco de confiabilidad coherente — deja al profesional defendiendo decisiones metodológicas ad-hoc frente a paneles de arbitraje, comités de transacción o autoridades regulatorias.
El estándar profesional apropiado en mercados con restricciones de datos no es pureza estadística mecánica, sino estimación transparente bajo incertidumbre con clasificación explícita de confiabilidad por sector. CAB-Ke entrega una matriz sectorial estratificada que distingue tres estándares de evidencia — académico estricto, profesional sólido, e indicativo — y asigna cada sector a uno de cinco niveles.
Tres metodologías componentes con inferencia robusta
Beta de rentabilidad: pendiente de ΔROA sectorial sobre ΔROA agregada de mercado excluyendo el propio sector (LOO). M-regresión Tukey biweight (c=4.685) con inferencia por bootstrap estacionario Politis-Romano (L=4, 500 réplicas).
Beta aumentada por ciclo de crédito en el espíritu de Campbell, Hilscher y Szilagyi (2008). Probabilidad de default agregada construida desde Z-scores firma-año, estandarizada con SE reescalado y censurada.
Regresión cross-section de beta sobre D/E sectorial, log de activos y desviación de ROA. Provee benchmark cross-sectional independiente e insumo de la mezcla sustituta para sectores Tier 4.
Cada sector se asigna al nivel más alto para el que su evidencia local califica
La correlación de Spearman entre βU CAB-Ke y el benchmark de Damodaran para mercados emergentes es +0.06. Las dos metodologías son complementarias, no sustitutas: Damodaran refleja composición sectorial promedio de mercados emergentes y soporta comparabilidad internacional; CAB-Ke refleja evidencia contable colombiana local y soporta discriminación sectorial dentro de Colombia. Se recomienda reportar ambas columnas.
En pesos, el piso soberano definido como TES 10Y + 150 pb resulta vinculante en 22 de 31 sectores (~71%). El Ke en USD conserva discriminación sectorial completa y es la columna recomendada para reporte; el Ke en COP con piso soberano constituye una regla de consistencia profesional conservadora, no un resultado de no-arbitraje.
Un ejercicio de bootstrap de reconstrucción parcial cubriendo 26 de los 31 sectores con 500, 1.999 y 4.999 réplicas es consistente con el hallazgo principal: el criterio simétrico académico estricto no se satisface bajo ningún conteo de réplicas, y la estabilidad de tiers se mantiene para 24 de 26 sectores; dos sectores fronterizos cambian un tier al aumentar el conteo de réplicas, comportamiento consistente con el diseño de clasificación por umbrales.
Working paper publicado en SSRN el 6 de julio de 2026
Accounting-Based Sector Betas and the Cost of Equity in Data-Constrained Emerging Markets: A Tiered Framework for Colombia.
↗ Ver el paper (PDF) ↓ Descargar PDFPanel unificado Superintendencia de Sociedades. Ventana Decreto 2649 (2007–2012) + IFRS (2015–2025). Excluye transición 2013–2014.
↓ En preparaciónTabla 5A/5B del paper con β componentes, βuncapped, βcapped, intervalos bootstrap, Ke USD y Ke COP para los 31 sectores + 2 excluidos.
↗ Consultar en paperImplementación auditada del pipeline completo con resultados bit-idénticos entre lenguajes: pre-procesamiento, estimación de betas, combinación Vasicek, conversión Fisher.
↓ En revisión@article{jimenez2026cabke,
title = {Accounting-Based Sector Betas and the Cost of Equity in
Data-Constrained Emerging Markets: A Tiered Framework
for Colombia},
author = {Jim{\'e}nez Trivi{\~n}o, Jhon Alexander},
year = {2026},
journal = {SSRN Working Paper},
number = {7067518},
url = {https://catedrafinanciera.com/docs/cab-ke/papers/CAB_Ke_v1.pdf}
}
Matriz sectorial resumen para los 31 sectores no financieros más 2 excluidos. βU es la beta desapalancada final por tier. βL aplica Hamada con τ=35% y D/E mediana sectorial. Ke COP usa conversión Fisher con inflación de largo plazo (π_COL=3.0%, π_US=2.3%) y piso soberano cuando aplica. Macro snapshot: Rf=4.20%, ERP=4.70%, CRP=2.85%.
| CIIU | Sector | Tier | βU | βL | Ke USD | Ke COP |
|---|
Los βU por sector corresponden a los publicados en Tabla 5A/5B del paper. Los valores completos con intervalos bootstrap y desglose por componente (βHS, βDA, βBKS, βuncapped, βcapped, βVasicek) están disponibles en el apéndice del paper.
La calculadora aplica el marco CAB-Ke v1 usando el βU sectorial publicado, tu D/E financiero y la fórmula de Hamada. Todo se procesa localmente en tu navegador — nada se sube a ningún servidor.
El marco separa deliberadamente dos preguntas. La primera — ¿cuánto riesgo sistemático tiene este sector frente al promedio? — es relativa, y se responde con la mejor evidencia disponible sobre la economía real colombiana: el panel contable SIREM de la Superintendencia de Sociedades. Esa es la beta, y es 100% local. La segunda — ¿cuánto paga el mercado por cada unidad de riesgo? — es absoluta, y exige un mercado accionario profundo, líquido y con décadas de historia que Colombia no tiene: el COLCAP es pequeño, concentrado y arroja primas históricas inestables, y la rentabilidad contable del panel (ROA operativo medio ≈ 6.7%) es rentabilidad en libros, no retorno del inversionista — comparada contra los TES (≈ 12.4%) produciría una «prima de mercado» negativa, un artefacto contable sin sentido económico.
Por eso el precio del riesgo se toma del mercado de EE. UU. (Rf del Tesoro + ERP), el riesgo Colombia entra por el spread soberano (CRP, que se cotiza a diario en los mercados de deuda), la conversión a pesos se hace con la ecuación de Fisher, y los TES anclan el resultado como piso conservador: ningún Ke en pesos reportado queda por debajo de lo que paga el soberano colombiano por endeudarse. En síntesis: beta local × precio del riesgo global + riesgo país — cada parámetro proviene del mercado que mejor lo mide. Es la arquitectura estándar de valoración en mercados emergentes (Mariscal-Lee 1993; Pereiro 2001; Damodaran) con la única pieza medible localmente — la beta — medida localmente y clasificada por la fortaleza de su evidencia.